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华尔街见闻

德意志银行认为,美债抛售还没有完全结束,如果期限溢价回到2004-2013年的平均水平,10年期美债收益率应该会上升约40个基点。不过,美债抛售的尾声已经临近,未来进一步的下跌空间有限。

尽管抛售已显得有些极端,美债市场的痛苦可能仍未结束。

1月8日周三,德意志银行发布的图表显示,自从去年9月中旬美联储开始降息以来,10年期美债收益率已经攀升了91个基点。

这是1966年以来的14个美联储宽松周期中,10年期美债倒数第二差的表现——仅次于1981年,当时美联储政策波动很大,利率正处于美联储主席沃尔克压制通胀政策的尾声阶段。

圣诞节前,德意志银行分析师Francis Yared讨论了当前美债利率重新定价的情况。Yared表示,这一过程很可能是为了将利率定价调整到3.75%-4%的中性水平范围,Yared还预计,美联储将在2025年保持高于这一中性水平的利率。

Yared认为,这一重新定价的过程目前基本完成,但全球期限溢价(term premia,指投资者要求的额外收益,以弥补持有长期债券的风险)仍然过低,这与政府债券的供应量和通胀预期有关。

然而,过去一年中,期限溢价一直维持在狭窄且历史性低位的区间内,因此并不能保证会出现大幅上升。

Yared指出,如果期限溢价回归到2004年至2013年的平均水平,10年期美债收益率应该会上升约40个基点。

因此,Yared认为,尽管目前美债市场的抛售已经显得“有些极端”,但抛售还没有完全结束,因为期限溢价仍然过低,可能需要进一步上升。不过好消息是,美债抛售的尾声已经临近,未来的下跌空间有限。

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