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CFC金属研究

作者 | 楚新莉

期货交易咨询从业信息 | Z0018419 

本报告完成时间  | 2025年1月5日

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临近春节之际，国内相对重大的经济、产业政策或不会提前出台。海外方面，1月下旬美国新选总统特朗普将正式就任，后续影响变数较大，或对国内市场形成一定冲击。产业方面，1月下旬国内农历春节，下半月之后市场商家将普遍放假离市，流通领域将进入暂停状态，届时流通端将进入季节性累库。

近期处于宏观真空期，国内驱动不强，关注特朗普就任后的变数。产业方面，低产量，低库存，整体矛盾有限，关注成本端变化。预计1月份继续区间震荡，螺纹2505合约参考3250-3400区间，热卷2505合约参考3350-3500区间。

不确定因素：

国内政策力度、产业链需求情况、冬储力度

本周现货市场表现：螺纹下跌10-20元/吨，热卷下跌10-40元/吨

一、螺纹

1.1 螺纹供给：建材产量下降，吨钢利润走弱

供应方面，本周五大钢材品种供应829.64万吨，环比下降13.87万吨，降幅1.64%。螺纹钢产量减少10.29万吨至206.01万吨。从工艺角度来看，长流程产量下降12.66万吨至177.6万吨；短流程产量增加2.37万吨至28.41万吨。目前长流程螺纹即期吨钢利润下降到盈亏平衡线附近，电炉谷电生产利润有所恢复。临近年底，建材需求季节性走弱的特征逐渐明显，预计1月份建材供应持续下降，春节前螺纹产量可能下降到190万吨/周。

1.2 螺纹表需：表需季节性下降

消费方面，本周螺纹表需周环比下降22.32万吨至197.26万吨，螺纹需求季节性下降。资金方面，据百年建筑调研，截至12月31日，样本建筑工地资金到位率为65.34%，周环比下降0.37个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.54%，周环比下降0.51个百分点；房建项目资金到位率为49.4%，周环比上升0.32个百分点。百年建筑网调研反馈，部分下游企业表示，后期主要是催回款，除了部分年末交付的近期有赶工，其余的项目进度放缓，部分工地已经停工放假。

1.3 螺纹库存：库存开始累库

库存方面，五大品种钢材总库存量1115.74万吨，环比增6.37万吨。其中，钢厂库存量349.11万吨，环比降1.16万吨；社会库存量766.63万吨，环比增7.53万吨。螺纹钢总库存增加8.75万吨至408.49万吨，其中钢厂库存微降，全部增幅累加在社会库存上。今年螺纹首次没有在12月垒库，极低的社会库存使得螺纹没有太大矛盾。按照表需下降的情况看，预计1月份螺纹或垒库120万吨，小样本库存数据回到540万吨上方。若春节期间再垒库120万吨，春节后螺纹钢小样本数据的库存口径或为640万吨，而640万吨属于库存极低水平。

二、热卷

2.1 热卷供需：供需双弱，出口优势暂稳

本周热卷产量减少4.4万吨，库存几乎不变，表观需求减少6.6万吨。目前来看，热卷供需两端均在走弱，基本面弱势格局未变，且政策处于真空期，现实逻辑主导下热卷价格承压偏弱运行，且走势弱于建材，重点关注需求变化。出口方面，从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报476美元/吨左右，东南亚进口价格489美金/吨，欧盟进口价格550美元/吨，出口端暂能维持。

2.2 热卷库存：库存处于历史同期偏高水平

库存端，截至1月3号，热轧板卷厂库微增1.5万吨至81.84万吨，社库去库1.49万吨至225.26万吨，总库存几乎不变。从库存角度看，热卷库存相对高位，基本面压力大于螺纹。

三、钢材总结

临近春节之际，国内相对重大的经济、产业政策或不会提前出台。海外方面，1月下旬美国新选总统特朗普将正式就任，后续影响变数较大，或对国内市场形成一定冲击。产业方面，1月下旬国内农历春节，下半月之后市场商家将普遍放假离市，流通领域将进入暂停状态，届时流通端将进入季节性累库。

近期处于宏观真空期，国内驱动不强，关注特朗普就任后的变数。产业方面，低产量，低库存，整体矛盾有限，关注成本端变化。预计1月份继续区间震荡，螺纹2505合约参考3250-3400区间，热卷2505合约参考3350-3500区间。

不确定因素：

国内政策力度、产业链需求情况、冬储力度

分析师：楚新莉 

期货交易咨询从业信息：Z0018419