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2024年已然过去，今天我们从票据市场规模和票据利率两个方面带大家回顾2024年的票据市场运行情况，并对2025年票据市场进行展望，你认为一季度票据利率将会如何变化？

一、票据市场规模

（1）承兑规模

2024年，商业汇票承兑发生额为38.3万亿元，同比增长22.2%；月度承兑发生额呈现波浪形，票据承兑发生额同比增速上半年高，下半年低，上半年同比增速44%，下半年同比增速8%。2024年末，商业汇票承兑余额约为19.8万亿元，同比增长6%。2024年，票据承兑发生额增速依然明显高于承兑余额，主要原因依然是票据最长期限由1年缩短至6个月。

（2）贴现规模

2024年，商业汇票贴现发生额为30.5万亿元，同比增长28.1%，高于承兑发生额增速；与票据承兑类似，票据承兑发生额也是前高后低，上半年同比增速60%，下半年同比增速9%。2024年末，商业汇票贴现余额约为14.8万亿元，同比增长11%，增速高于票据承兑余额，同样明显低于票据贴现发生额增速。

2024年票据贴现承兑比为79.6%，较2023年提升3.6个百分点，票据市场总体上处于供不应求的状态。可以看到，前三个季度贴现承兑比2024年基本都高于2023年，四季度则极为接近。

（3）交易规模

2024年，银行间市场票据交易量为103.3万亿元，同比下降1.5%。票据交易量增速上半年就已经逐步下滑，下半年为负增长。银行资本新规实施后，转贴现内部交易量有所上升，机构间转贴现交易量有一定下降。

二、票据市场利率

2024年，票据利率同样是一季度高开，随后一路下行。1月，由于信贷开门红叠加票据到期压力较小的原因，票据利率无例外的高开，但经济下行压力依然较大，房地产市场继续下滑，企业和居民信心不足，随后信贷明显转弱，票据利率再次一路下行，6个月期限票据利率从1月的高点2.20%附近一路下行至年底的0.58%附近，年末最后几天大幅反弹至1.60%附近。

从票据与国债和同业存单利率来看，三个利率均是一路下行，票据利率全年均在同业存单利率下方，一季度票据利率围绕国债利率波动，4月开始便一直位于国债利率下方，直至年末最后几天票据利率反弹至国债利率上方。

三、票据利率展望

展望2025年，我国经济运行依然面临不少困难和挑战，宏观经济依然以稳为主，运用财政政策与货币政策进行对冲。积极的财政政策有助于支撑票据利率，宽松的货币利政策助推票据率下行。信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率变动的两个核心因素，信贷因素影响可能会更大一些。

过去五年，除了特殊的2020年，其余四年都是一季度高开，随后一路下行，票据利率中枢也是不断地下移。根据我们之前的调研结果，大家对于2025年票据利率走势的看法颇为一致，大部分人认为票据利率依然是“一季度高开，随后一路下行”，部分人认为年底会有一个小反弹。

对于一季度票据利率中枢的预测，票据利率中枢在1.4%-1.6%区间的投票人数占比33%；区间1.6%以上的投票人数占比为29%；1.4%以下区间的投票人数占比38%，由此可见市场分歧还是不小。

如今，2025年已经交易了几个工作日，目前6个月期限国股银票转贴现利率在1.40%附近形成一定支撑。对于一季度票据利率，你认为票据利率高点出现在几月，一季末票据利率收盘于什么区间？

注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率

（转自：票风笔记）