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初夏已经到来,随着气温的升高,人们开始渴望一份清爽的感觉。而在这个时代,智能科技的迅猛发展,为我们带来了无限的可能性,也让我们的生活更加便捷和智能化。因此,我们追求的不仅仅是清凉的感觉,更是智能化的体验和匠心制造的品质。
































随着人们对生活品质的不断追求,智能化产品的市场需求也越来越大。从智能家居到智能穿戴,从智能手机到智能车载,智能化产品已经深刻地改变了我们的生活方式。而这些产品的成功,不仅源于技术的创新,更取决于匠心制造的精神。只有将智能科技与匠心制造相结合,才能创造出更加的产品,为人们带来更加便捷、舒适的生活体验。








 








当然,随着时代的不断发展,我们也需要不断地更新自己的认知和思维方式。只有紧跟时代的步伐,不断学习和进步,才能更好地适应这个快速变化的世界。因此,我们需要从各个方面进行改变,拥抱新科技,接受新思想,以更加积极的态度面对未来。








 
















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低库存或使油价保持一定的抗跌性

展望2025年,一方面,供应在非OPEC+推动下,预计将继续保持增长,OPEC+是否放弃减产来挺价较为关键;另一方面,需求端暂无增长亮点,另外特朗普2.0时期,政策推行顺序及地缘因素均存在较强不确定性,需进一步跟踪。

2024年原油价格先是在地缘风险上升、OPEC+大规模减产延续推动下,大幅上涨至年内高位,随后受外围经济担忧加剧、需求预期不断下调等影响,持续震荡下行。

供应端存在增加预期

OPEC+延长减产至2025年一季度末,闲置产能充足。自2023年11月OPEC+宣布220万桶“自愿减产”以来,由于2024年油价持续表现疲软,该减产政策不断延长。近期的OPEC+会议上,宣布继续延长减产3个月至2025年一季度结束,OPEC+挺价意愿依然较强。数据显示,OPEC+2025年财政平衡对应油价依然偏高,沙特、伊拉克、科威特等国分别高达90.9、92.4、81.8美元/桶,减产经常不达标的哈萨克斯坦高达115.9美元/桶。

由于OPEC+长期减产,闲置产能也非常充裕。以2024年11月原油产量为基准,沙特、阿联酋、科威特、伊拉克闲置产能分别高达3.1百万、1百万、0.4百万、0.7百万桶/天,整个OPEC+闲置产能高达5.9百万桶/天。因此,2025年若出现意外断供等极端情况,OPEC+充足的闲置产能可在较短时间内进行补足。

美国特朗普2.0时期,原油产量有增加预期,但依然受限于总回报率和资本支出。特朗普在竞选时,主张放松环境监管,给予传统能源税收优惠,优先进行钻探,该政策主张利多美国原油产量。但近年来,美国石油勘探企业资本支出持续下降,石油和天然气板块总回报率远不及标普500指数。美国页岩油库存井运营成本在31~45美元/桶,新钻井成本在59~70美元/桶。在长年低资本支出影响下,目前美国库存井已消耗至低位,但钻井效率的提高,支撑近年来美国原油产量持续缓慢增长。因此,2025年美国原油产量预计仍能保持缓增状态。

特朗普2.0时期,地缘风险不确定性较大。首先是俄乌冲突方面,在竞选时,特朗普曾表示将在较快时间内结束俄乌冲突,目前原油市场已对俄乌冲突风险充分计价,贸易格局也已完成重塑,未来需进一步跟踪大选承诺兑现情况。其次是伊朗和委内瑞拉,2018年美国单方面退出伊核协议,并对伊朗原油出口进行制裁,伊朗原油产量及出口断崖式下跌,拜登时期已重回相对高位。委内瑞拉情况也类似,拜登时期美国财政部向雪佛龙颁发了临时许可证,允许雪佛龙向美国出售委内瑞拉石油。特朗普再次上任后,需关注伊朗和委内瑞拉是否再次受到制裁。最后,特朗普的关税贸易壁垒主张,计划对进口加拿大原油征收25%的关税。2024年5月加拿大跨山管道投入运营,流向中国和美国的原油量分别增加19万桶/天、14万桶/天,若关税政策实施,将影响加拿大原油供应及出口。

其他非OPEC+供应持续增长。圭亚那原油产量近年来增长迅速,IEA预计2025年圭亚那原油产量将增加10万桶/天;巴西预计2025年产量将增加25万桶/天至3.7百万桶/天;挪威的Johan Castberg项目支撑2025年原油增长16万桶/天至2.2百万桶/天。因此,在面对美国、加拿大、圭亚那、巴西、挪威等非OPEC+产量增长时,2025年OPEC+将继续在保份额还是保油价中进行艰难抉择。

全球原油总需求带动有限

国内新旧能源更替,传统能源燃料需求面临替代效应。2024年11月,国内将成品油出口退税率由13%下调至9%,考虑到成品油出口配额应用尽用,出口量下滑幅度将有限,但国内炼厂总利润及产能扩张积极性将受到影响。该政策进一步利多国内炼厂减油增化,加快能源绿色转型。近年来,国内新能源汽车销量不断上升,汽油作为传统能源带来的消费将逐步受到抑制。另外,LNG重卡、新能源重卡及轻卡车型的消费也正在积极转型,柴油消费量也出现明显下滑。从原油进口需求来看,2025年原油非国营贸易进口允许量25700万吨,比2024年的24300万吨小幅增加1400万吨。但考虑到新投产能不高,且新旧能源替代持续、炼厂综合利润面临下滑等,2025年国内原油需求增长相对有限,2024年年底国内的经济刺激措施将在一定程度上对2025年原油需求有所提振。

美国原油需求预计维持平稳,欧洲有小幅下降预期。从外盘成品油裂解来看,2024年不及前两年的裂解水平,美国和欧洲炼厂原油加工量基本与2023年水平接近。美国居民出行需求已恢复至往年平均水平,航空出行需求则表现较好,恢复至历史高位。但从欧美制造业PMI来看,长期处于荣枯线下方,尤其是欧洲制造业表现较为疲软,预计2025年美国原油需求维持稳定,欧洲则缓降。

印度原油需求增长可观,但对全球原油总需求拉动有限。印度制造业PMI表现强劲,预计2025年印度基础设施建设需求较强,投资60.3亿美元的8个国家高速公路走廊项目、投资110亿美元的新机场建设及现有机场扩建,2025年印度将从157个机场增加至200个运营机场。考虑到印度整体需求基数偏低,2024年11月印度原油需求仅为5.73百万桶/天,预计对全球原油总需求的带动相对有限。

美联储暗示放缓降息

当前原油及成品油库存均不高。经历了前几年的高油价,原油及成品油库存均消耗至近年来偏低水平。拜登任期,美国也在采购石油补充战略储备,目前SPR的回补购买行为已经结束,总体战略石油储备依然不高。因此,原油及成品油总库存偏低,使油价在未来基本面持续偏弱的情况下保持一定的抗跌性。

美联储2025年降息预期下调,宏观预期对油价的影响有所削弱。美国就业市场虽然稍有降温,但表现依然非常强劲。其他经济数据,如美国零售销售数据相对较好、消费者信心回升,美国CPI重回2%依然需要一段时间。特朗普上台后经济刺激政策将抬升通胀,美联储暗示将放缓降息步伐,整体宏观预期对油价的影响有所削弱。

综上所述,2025年原油供应在非OPEC+推动下,预计将继续保持增长,OPEC+是否放弃减产来挺价较为关键,需求端除了印度外,暂无增长亮点。因此,预计2025年原油价格重心将有所下移,低库存使油价在下跌过程中存在一定的抗跌性,油价下行之路预计不平坦。另外,特朗普2.0时期,政策推行顺序及地缘因素均存在较强的不确定性,需进一步跟踪。(作者单位:海证期货)

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